La rémunération des gestionnaires
L’équipe de direction d’un fonds d’investissement est rémunérée à partir de deux sources principales :
- Les management fees, qui constituent une source de revenus réguliers pour la société de gestion. Elles sont généralement calculées en pourcentage des actifs sous gestion, ce qui signifie que plus la taille du fonds augmente, plus la rétribution est importante.
- Le « carried interest » : il s’agit d’une part des bénéfices générés par un fonds, prélevée sur les plus-values réalisées au-delà d’un taux de rendement de référence. Ce mécanisme d’intéressement vise à aligner les intérêts des gérants sur ceux des investisseurs.
- Principe de fonctionnement
Le « hurdle rate », souvent désigné comme le taux de rendement de référence, représente le seuil minimum de rendement que le fonds doit atteindre pour que les gestionnaires puissent bénéficier du carried interest. Habituellement établi entre 8 % et 10 % par an, ce taux constitue un objectif de performance que les managers doivent dépasser pour percevoir leur rémunération.
Les plus-values sont établies en confrontant la valeur actuelle des actifs du fonds à leur valeur d’achat initiale. Cette analyse permet d’évaluer la performance globale du fonds et de déterminer si les gérants ont réussi à générer des rendements supérieurs aux prévisions.
Le pourcentage exact du carried interest varie cependant d’un fonds à l’autre, mais il se situe généralement entre 20 % et 30 % des plus-values excédant le hurdle rate.
Les indicateurs de performance des fonds d’investissement
Deux éléments clés permettent d’évaluer la performance d’un fonds d’investissement :
- 1- Le multiple cash-on-cash (CoC) mesure le rendement brut de l’investissement. Il se calcule en divisant la somme des flux de trésorerie sortants et entrants par le capital initial. Cette métrique permet d’évaluer la performance effective de l’investissement.
Un CoC élevé indique un fonds performant, générant un retour sur investissement important par rapport au capital investi. En revanche, un ratio négatif indique un fonds peu performant, voire déficitaire.
- Le Taux de Rendement Interne (TRI) évalue le rendement annualisé de l’investissement, prenant en compte les flux de trésorerie sur plusieurs périodes, y compris les appels de fonds et les distributions, mais aussi la valeur estimée résiduelle des parts détenues dans le fonds.
Le calcul du TRI net exclut les frais de gestion du fonds ainsi que le carried interest prélevé par la société de gestion, se concentrant uniquement sur les flux de trésorerie nets pour l’investisseur.
L’accompagnement d’un cabinet de conseil en LBO ou d’un expert en évaluation d’entreprise est plus que souhaitable pour appréhender les subtilités de ces dispositifs.
