Dans une opération de LBO, la mise en place d’une dette conséquente permet de générer un effet de levier financier qui, tout en amplifiant le rendement des fonds propres investis, diminue l’apport initial des repreneurs.
La structuration de la dette
Il existe deux types de dettes dans un montage LBO :
- Une dette amortissable : elle est typiquement remboursée sur une période de 7 ans, avec des annuités constantes représentant 1/7 du montant total, versées à chaque date d’anniversaire du closing. Cette dette, communément appelée Tranche A, est souvent assortie de covenants, des clauses du contrat de prêt qui, en cas de non-respect, peuvent entraîner le paiement anticipé de l’emprunt.
- Une partie de dette qualifiée d’In Fine qui se distingue de la dette amortissable par son remboursement intégral à la maturité finale. De plus, cette forme de financement présente une durée plus étendue que la tranche A.
Cette caractéristique confère à la Tranche B un profil de risque plus élevé pour les investisseurs. En effet, l’apurement du principal est concentré sur la fin du contrat, ce qui accroît l’incertitude quant à la capacité de l’entreprise à honorer ses engagements.
En règle générale, les banques privilégient une proportion de dette In Fine comprise entre 20 % et 40 % du financement total. Ce pourcentage peut toutefois varier en fonction de divers facteurs tels que les perspectives de croissance et les conditions de financement prévalant sur le marché.
Des taux d’intérêt spécifiques
Chaque tranche de dette, qu’elle soit de type In Fine ou amortissable, est soumise à un taux d’intérêt distinct. Ce dernier est établi en fonction de plusieurs critères tels que la sensibilité au risque après valorisation de l’entreprise, la durée de la dette, l’ampleur de l’opération et le contexte économique global.
Si les taux d’intérêt augmentent entre la date de souscription du prêt et l’échéance finale, le coût de refinancement de la dette In Fine sera plus onéreux, ce qui peut mettre en péril la viabilité financière de l’entreprise. L’accompagnement d’un cabinet de conseil en LBO s’avèrera précieux pour sécuriser le processus.
Les avantages de la combinaison des deux dettes
La structure de financement combinée offre aux repreneurs une plus grande flexibilité pour gérer leur trésorerie et investir dans la croissance de l’entreprise. Par ailleurs, en différant le règlement d’une partie de la dette, ils peuvent potentiellement générer un rendement plus élevé sur leur investissement, si la cible connait une croissance importante.
En outre, la combinaison de dettes In Fine et amortissables permet aux créanciers de diversifier leur portefeuille de prêts et de réduire ainsi leur exposition au risque.