Les surcotes applicables
En fonction de l’état de santé général de votre entreprise, vous pouvez prévoir une prime de contrôle ou une prime stratégique. Vous utiliserez la première si vous comptez estimer une opération majoritaire et que les sociétés à comparer que vous avez sélectionnées présentent des transactions minoritaires. Le résultat de l’évaluation de la vôtre sera ajusté avec la prime de contrôle.
La prime stratégique s’applique lorsque plusieurs candidats à l’achat sont en compétition. Ils seront en effet tentés d’inclure un pourcentage de la création de valeur espérée avec les synergies et/ou les économies d’échelle.
Quelles sont les décotes à considérer ?
Dans le cas où une révision à la baisse des multiples est envisagée, la réduction sera relative à :
- La taille : si les entreprises sélectionnées pour la comparaison des coefficients sont plus importantes que la vôtre, vous appliquerez une décote entre 10 % et 30 %.
- L’illiquidité : les titres des structures cotées en bourse sont plus faciles à vendre. Cet atout devra être annulé pour celles qui ne sont pas admises sur le marché boursier si vous avez inclus des sociétés comparables qui le sont.
Des décotes particulières peuvent être mises en œuvre pour la valorisation d’une entreprise notamment dans le cas où cette dernière se trouve dans un marché instable, si elle se repose trop sur son dirigeant ou des clients spécifiques. Toutefois, ces réductions peuvent être facultatives et sont laissées à l’appréciation de l’acheteur potentiel ou de la personne qui effectue l’évaluation.
Prenons un exemple pour mieux comprendre
Un cabinet de conseil M&A s’occupe de la vente d’une ESN. L’organisation à céder fait un CA de 30 M€, son EBITDA est de 5 M€ et son EBIT de 4 M€. Ses dettes s’élèvent à 3 M€ et sa trésorerie à 500 K€.
Les informations concernant les dernières opérations dans ce domaine sont : multiples d’acquisition moyens : 8,5 x EBITDA et 9,5 x EBIT.
Les sociétés comparables sont toutes plus grandes. Une décote de taille de 20 % sera donc appliquée, ce qui ramènera la valeur d’entreprise par EBITDA à (8,5 x 5 M€) x 0,8 = 34 M€ et La VE par EBIT à (9,5 x 4 M€) x 0,8 = 30,4 M€. La VE moyenne s’élève à (34 M€ + 30,4 M€) / 2 = 32,2 M€.
D’où la valeur finale de la société de : 32,2 M€ – 3 M€ (dettes) + 500 K€ (trésorerie) = 29,7 M€.